diff --git a/.DS_Store b/.DS_Store index 069ddf26b3..5ca1b5ca36 100644 Binary files a/.DS_Store and b/.DS_Store differ diff --git a/images/figure1.png b/images/figure1.png new file mode 100644 index 0000000000..e69202df49 Binary files /dev/null and b/images/figure1.png differ diff --git a/images/figure10.png b/images/figure10.png new file mode 100644 index 0000000000..4beab61d01 Binary files /dev/null and b/images/figure10.png differ diff --git a/images/figure11.png b/images/figure11.png new file mode 100644 index 0000000000..669995df76 Binary files /dev/null and b/images/figure11.png differ diff --git a/images/figure12.png b/images/figure12.png new file mode 100644 index 0000000000..169449ee5e Binary files /dev/null and b/images/figure12.png differ diff --git a/images/figure13.png b/images/figure13.png new file mode 100644 index 0000000000..12dd0c20e6 Binary files /dev/null and b/images/figure13.png differ diff --git a/images/figure14.png b/images/figure14.png new file mode 100644 index 0000000000..3f4910e6ad Binary files /dev/null and b/images/figure14.png differ diff --git a/images/figure15.png b/images/figure15.png new file mode 100644 index 0000000000..9e11f969fb Binary files /dev/null and b/images/figure15.png differ diff --git a/images/figure2.png b/images/figure2.png new file mode 100644 index 0000000000..ec261f054a Binary files /dev/null and b/images/figure2.png differ diff --git a/images/figure3.png b/images/figure3.png new file mode 100644 index 0000000000..638549da0d Binary files /dev/null and b/images/figure3.png differ diff --git a/images/figure4.png b/images/figure4.png new file mode 100644 index 0000000000..dd543e809e Binary files /dev/null and b/images/figure4.png differ diff --git a/images/figure5.png b/images/figure5.png new file mode 100644 index 0000000000..f13ed0e06c Binary files /dev/null and b/images/figure5.png differ diff --git a/images/figure6.png b/images/figure6.png new file mode 100644 index 0000000000..39364a9cd5 Binary files /dev/null and b/images/figure6.png differ diff --git a/images/figure7.png b/images/figure7.png new file mode 100644 index 0000000000..e25a8feffd Binary files /dev/null and b/images/figure7.png differ diff --git a/images/figure8.png b/images/figure8.png new file mode 100644 index 0000000000..d98b81ac59 Binary files /dev/null and b/images/figure8.png differ diff --git a/images/figure9.png b/images/figure9.png new file mode 100644 index 0000000000..59935b6092 Binary files /dev/null and b/images/figure9.png differ diff --git a/new-edition-for-publishing.md b/new-edition-for-publishing.md index 5b0ea3d07f..8d1e5cd4bb 100644 --- a/new-edition-for-publishing.md +++ b/new-edition-for-publishing.md @@ -234,7 +234,7 @@ 以下是标准普尔 500 指数过去 40 年（1979 ～ 2019）间的价格趋势图： -![sp500from1979](images/sp500from1979.tb.png) +![sp500from1979](images/figure1.png) 所以，当你投资一系列优质标的的时候，你所 “赌” 的，不再是某个企业而已，你所 “赌” 的标的实际上变成了整个经济发展…… 你买了中国股市上一系列的优质标的，那么你其实是在赌中国的整体经济发展！你买了美国股市上的一系列优质标的，那么你其实是在赌全世界的整体经济发展 —— 因为全世界各地的优秀企业都可能去美国上市！ @@ -279,29 +279,29 @@ 以下是龙门基金的网站 2019 年 7 月初的截图： -![longmen.web.snapshot.tb](images/longmen.web.snapshot.tb.png) +![longmen.web.snapshot.tb](images/figure2.png) 为了使用这个数据作为定投的例子，我们只取每个月的数据看一看： -![longmen.smiling.curve.tb](images/longmen.smiling.curve.tb.png) +![longmen.smiling.curve.tb](images/figure3.png) 假设你从 2018 年 9 月开始，每月定投龙门资本 1,000 美元，一直定投了 11 个月…… 那么，数据大抵如下： -![longmen.data](images/longmen.data.tb.png) +![longmen.data](images/figure4.png) 也就是说，在每月定投的情况下，你会错过最高点，2019 年 6 月 25 日的 \$92 美金；你也会错过最低点，2018 年 12 月 15 日的 \$23…… 但，最终你的均价为 \$54，而当前价格差不多 \$85 左右。11 个月后，你累计投资了 \$11,000；而你现在的账面价值是 \$19,141.44 —— 即便这是按照你最后一次定投时的价格，\$82 —— 竟然还比上一个月跌了 \$1…… 然而，你的收益率已经足足有 **74.01%** 了！ 看以下配图，你能更清楚地看到你所投入的本金和当前收益的关系： -![longmen.regular.investing.tb](images/longmen.regular.investing.tb.png) +![longmen.regular.investing.tb](images/figure5.png) 在以上龙门基金的 11 个月的数据之中，价格曲线画出了一个迷人的 “微笑曲线”。 -![smilingCurve](images/smilingCurve.png) +![smilingCurve](images/figure6.png) 市场上采取定投策略的人永远是少数，而上面这个所谓的 “**微笑曲线**”，对并未采取定投策略的人来说，很可能是截然相反的 “**猥琐曲线**”。那绝对不是一张善意的笑脸，而是一张你在蝙蝠侠故事里见到过的那个小丑的邪恶的笑脸 —— 他的嘴里还在阴森地嘟囔着：“Why so serious?” -![jokersFace](images/jokersFace.png) +![jokersFace](images/figure7.png) 现在再看看数据，假设，你的投资方式是绝大多数人爱干的那种，所谓的“一把梭”…… 那么，你在 2018 年的 9 月份一把梭进去 \$11,000 美元，然后拿到 11 个月后，倒也没有赔，因为你会有大约 **10.81%** 的收益！—— 虽然比 **74.01%** 差远了，可毕竟没有赔啊！ @@ -435,7 +435,7 @@ 换言之，家长们在不知不觉中跨出了 “主动的边界” 而不自知。 -![001](images/001.png) +![001](images/figure8.png) **主动的第一个边界是自己**。 @@ -463,7 +463,7 @@ 在一些事儿上，技巧起着百分之百的作用；在另外一个极端上，只有运气才起着百分之百的作用，在两个极端之间，技巧和运气成分各不相同…… -![002](images/002.png) +![002](images/figure9.png) 上图来自于 *Michael J. Mauboussin* 于 2012 出版的书籍：**The Success Equation: Untangling Skill and Luck in Business, Sports, and Investing**。 @@ -491,7 +491,7 @@ 换言之，这是更普遍的现象 —— 决定性因素基本上都在你的主动边界之外。 -![003](images/003.png) +![003](images/figure10.png) 有很多例子。 @@ -671,7 +671,7 @@ Facebook 上市之后，它的股票到现在涨了许多倍。难道说一个 绝大多数人在面对被教育的过程（即，被系统同化的过程）中感到极度不适 —— 这很自然。然而，接下来的选择却是最能够体现挣扎者之坚强的：绝大多数人放弃了被教育，**只有极少数人选择了自教育。**自教育的人，不仅时时刻刻自教育，而且终生如此。令人瞩目的是，仔细观察历史之后，你会发现，**改变世界的人无一例外都是自教育的。** -![004](images/004.png) +![004](images/figure11.png) 反过来看，无论是被教育的人，还是放弃了被教育的人，他们最终还是被系统同化了 —— 被动的力量在他们身上都发挥了极为强大的影响，强大到令所有人无可奈何，最终以为那是来自神鬼的力量。 @@ -681,7 +681,7 @@ Facebook 上市之后，它的股票到现在涨了许多倍。难道说一个 在基金管理领域，基金被分为两种，**主动型基金**和**被动型基金**。 -![Funds_flows_into_active_and_passive_funds.tb](images/Funds_flows_into_active_and_passive_funds.tb.png) +![Funds_flows_into_active_and_passive_funds.tb](images/figure12.png) 上图展示的是，过去若干年来，全球范围内主动型基金和被动型基金的资金流入情况。为什么资本越来越青睐被动型基金呢？为什么主动型基金越来越被嫌弃呢？就是因为资本越来越清楚地认识到被动的力量。 @@ -693,7 +693,7 @@ Facebook 上市之后，它的股票到现在涨了许多倍。难道说一个 根据 [Wall Street Journal ](https://www.wsj.com/articles/indexes-beat-stock-pickers-even-over-15-years-1492039859)（2017 年 4 月 13 日）的统计，截至 2016 年 12 月 31 日，按 15 年的表现来看，总计有 95.4% 的中型基金落后于 S&P MidCap 400，93.2% 的小型基金落后于 S&P SmallCap 600，92.2% 的大型基金落后于 S&P 500…… -![wall-street-journal-on-passive.tb](images/wall-street-journal-on-passive.tb.png) +![wall-street-journal-on-passive.tb](images/figure13.png) 主动基金的拥趸们有一个貌似合理的反对意见。他们认为，随着越来越多的钱流入被动型基金，最终会使策略变成“随大流”而已，而这会使得主动基金管理相对更有优势。然而，长期投资者其实都明白市场的短期突变或者一个新的潮流会让主动基金管理者获得短暂的优势，不过，从基于 15 年的统计结果来看，长期投资者们可以将其忽略不计了…… @@ -746,7 +746,7 @@ Facebook 上市之后，它的股票到现在涨了许多倍。难道说一个 你信命吗？你敢说你一点都不信命吗？在完全信命和完全不信命之间，有个长长的距离，无论你站在哪个刻度上，都不是“完全不信命”。 -![005](images/005.png) +![005](images/figure14.png) 仅仅一秒钟的自我审视，你就会发现，**完全不信命**，真的好难好难！它好像是个特别需要勇气的事情，不然你为什么会突然发现自己在**犹豫**呢？而且还是**非常**犹豫！甚至，你能感觉到，你内心深处有一股力量在抵触你的选择 —— 虽然你很想选择完全不信，但你就是在迟疑，虽然你不明白为什么，也不知道在迟疑什么，反正那迟疑明摆着就在那里。 @@ -847,7 +847,7 @@ Facebook 上市之后，它的股票到现在涨了许多倍。难道说一个 这种波动究竟来自于何处？也许你听过一个名词，简称 “康波”，全称我永远记不住，每次引用都只好通过 Google 去 Wikipedia 拷贝再拿回来粘贴：“**康德拉季耶夫長波**”。这个 “康师傅”，是第一位研究大周期的俄国人。所谓康波，是一种约为五六十年为一循环的经济周期现象，一般将这个长波分为两个阶段，上升的 A 阶段和下降的 B 阶段。 -![Kondratieff_Wave](images/Kondratieff_Wave.png) +![Kondratieff_Wave](images/figure15.png) 上图解释的是在长波理论框架之下，世界经济趋势的简略情况。 @@ -863,7 +863,7 @@ Facebook 上市之后，它的股票到现在涨了许多倍。难道说一个 而我们在看过去四十年全球股市指数价格走向图的时候，我们看到的是由许多个上升下降构成的周期连接起来的总体上上升趋势的走向。 -![sp500from1979.tb](images/sp500from1979.tb.png) +![sp500from1979.tb](images/figure1.png) 那，为什么上个世纪三十年代的美国大萧条，要那么长时间才能恢复（那就是一个周期完成），而上个世纪九十年代的亚洲金融危机修复却只用了短短几年？进而，到了这个世纪，为什么美国次贷危机引发的全球经济衰退修复的时间更快？