FRAX（ Fractional-Algorithmic Stablecoin Protocol）是在以太坊网络上推出并与美元挂钩的去中心化，部分抵押的稳定币。最初是完全抵押的，其目的是逐步过渡到完全算法的稳定币协议
简要介绍FRAX 稳定币，其运行机制，铸币模型以及处理金融冲击的能力。
任何人都可以通过提供两个代币创建FRAX：抵押代币(当前为USDC)和协议权益股份币FXS。两个代币的比例由抵押比例确定。例如，比率为60％意味着可以用0.60美元的USDC和0.40美元的FXS铸造1美元的FRAX：
1 FRAX始终可以以$1的价格赎回。继续以60％的抵押品比率示例，每个FRAX都可以兑换$0.60的抵押品和$0.40的FXS：
FRAX通过USDC抵押担保，但与DAI等稳定币相反，FRAX设计为部分抵押担保。协议中持有的USDC储备金少于流通FRAX币的数量。
FRAX的双向转换可确保与USDC挂钩：
- 当 1 FRAX < $ 1，套利者会购买FRAX，并以FRAX去赎回USDC和FXS，并通过出售FXS获利。对 FRAX 的购买需求将让汇率恢复。
- 当 1 FRAX > $ 1，套利者将通过USDAC和FXS去创建FRAX，并卖出FRAX而获利，卖出压力将促使汇率恢复。
FRAX协议目前为三个流动性池（FRAX/USDC，FRAX/WETH和FRAX/FXS）提供激励，向流动性提供者铸造并向分发FXS。
FRAX协议提出了铸币税的原始模型。铸造FRAX需要使用FXS。稳定币由于锚定美元具有价值，因此FXS也很有价值。铸币税的总金额是FXS的流通市值。
FXS持有人从价格上涨中受益（铸币税）。铸造新的FRAX时，会按未抵押部分的比例燃烧FXS。继续前面的示例，抵押率为60％，铸造1 FRAX意味着烧掉了0.40美元的FXS：
这减少了FXS的流通数量，从而推高其价格。此外，当协议降低抵押比例（CR： collateral ratio）时，铸造等量的FRAX，将燃烧更多的FXS。这也会产生更多的买入FXS，FXS持有人也因此受益。
FRAX池中的流动性提供者也将从铸币税中受益。通过在三个激励池中提供FRAX，他们可以获得FXS。 抵押比例越少(即铸币税越高)，它们获得的FXS越多。从100％的抵押比例到0％的抵押比例将使FXS 发行率提高2倍。
FXS的价格基本上取决于供应方。一方面，稳定的FXS被铸造并分发给流动性提供者，扩大了流通供应量并向下施加压力。另一方面，随着使用率和采用率的增长，铸造的FRAX比赎回的要多，这意味着在此过程中会燃烧大量FXS，并将其从流通中撤出。
为了对数字有所了解，假设FRAX的供应量在2021年将从50M扩大到300M，这是一个合理的预测。假设抵押比例为50％，则意味着需要额外的FXS为 0.5 x 250M = 125M。同时，FXS的释放量约为1.5 x 18M = 27M(考虑了50％的抵押比例)+逐步释放的团队/创始人/投资者的股份中的35M = 62M。供需之间的不匹配是设计使然，是价格上涨的重要因素。
如果FRAX供应量增加并且协议变得更具算法性，则持有FXS会有所帮助。但还有一些风险，回想一下：
- 如果1 FRAX < $ 1，套利者购买FRAX，赎回它们，以换取USDC和FXS以及“卖出” FXS。
- 相反，如果1 FRAX > $ 1，套利者买FXS，用USDC和FXS铸造FRAX并卖出FRAX。
在这两种情况下，维持与美元的挂钩，都是通过价格波动传导到给FXS持有者来完成，可能会出现较大的需求波动。特别是，如果FRAX合约需求下降，FXS的价格可能会下降。在罕见的黑天鹅事件中，这可能会触发银行运行式的FRAX大规模赎回。
为了处理强收缩阶段，系统受到三种类型的防护措施的保护。首先，在收缩阶段，协议调整系统抵押率。 FRAX的赎回者获得更多的抵押品和更少的FXS。随着资产抵押率的提高，这将增加市场对FRAX的信心。
其次，控制FRAX：FXS比率(称为增长率)。它是流通FRAX的数量除以FXS的完全稀释后的市值。FXS市值越大，那么在市场上出售的一定数量的FRAX，FXS的价格下降幅度就越小。比率低意味着系统更具弹性。 FRAX的供应量(截至2021年1月2日)为74M。 FXS的总市值为686M，比率为10.8％。但是，请记住，在短期/中期，FXS的流通市值较低(目前为16M)。
第三，发行FRAX债券(仍未上线)可以通过激励持有人通过质押FXS 购买债券，来缓解收缩阶段的FXS 卖出。
总而言之，FRAX是一个有趣的正在进行的货币实验，它在价格稳定、资本利用率和对抗审查之间取得了新的平衡。该协议运行一周后，效果很好。仍有待观察的是，降低抵押比例时是否依旧保持稳定性，以及能从去除资产质押的道路上走多远。
相关资料：
Frax 文档：https://docs.frax.finance/
Frax 代码：https://github.com/FraxFinance
本翻译由 Cell Network 赞助支持。